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孤注一擲或分散配置?

經濟學家凱因斯(John Maynard Keynes)曾說投資人應該集中投資,因為一
般人不可能了解多種資產,不過當1952年馬可維茲(Harry Markowitz)以「投資
組合」理論贏得諾貝爾獎肯定後,投資人逐漸重視「資產配置」,而不再是一味
追求高報酬的單一標的。

資產配置簡言即是透過佈局股票、債券等資產,以及調整各資產投資比重,
建構不同風險報酬區間的投資組合,以滿足各種投資期待。根據分析,資產配置
結果對整體績效貢獻高達90%,餘下10%才是來自標的篩選,因此「資產配置」可
說是構成「主動管理」的最重要策略。

在不增加現有風險、或甚至更低風險之下創造超額報酬,可說是資產配置的
最高精神,因此經理人需運用各種低連動性資產建構投資組合,不過近年金融市
場詭譎難辨,傳統上以股票、債券與無風險資產(如現金)為主的配置已顯得捉襟
見肘。

因此多重資產(Multi-Asset)的新投資型態逐漸興起,如我們的多重資產管
理團隊(GMAG),即同時運用了股票、債券、衍生性商品、可轉債、現金與主動式
貨幣管理(Currency Overlay)等工具,以多元且彈性之配置,達到報酬目標。

另由於個別投資組合均設有報酬風險目標,因此有其基本的資產配置原則,
並以持續調整方式,降低投資組合與長期報酬目標之間的偏差,此即所謂的「策
略資產配置(Strategic Asset Allocation)」;相反的,「戰術資產配置
(Tactical Asset Allocation)」則是利用市場時機(Market Timing),進行短線
操作獲取報酬,而近年來許多投資組合均交叉運用上述配置方式,將風險調整後
報酬最大化。

對一般投資人來說,真正重視資產配置者似乎鳳毛麟角,因為總在多頭時過
度樂觀、空頭時過分悲觀
,不過就長期投資的角度,資產配置絕對有其必要性,
以過去十年為例,完全投資於股票的年化報酬達6.1%,以股票60%/債券40%配置
則達5.8%,差異雖僅0.3%,但後者風險卻降低30%左右。

凱因斯或許沒錯,不過以現今的資產管理發展而言,投資者不見得須了解所
有資產,同樣可建立靈活資產配置的投資組合,就看投資人心態而已。

~資料來源:摩根富林明投信
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